某某工厂-专业生产加工、定做各种金属工艺品

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　　电池构造件包罗电芯顶盖和壳体，是保险锂电池平和的中心部件，起到撑持、防护、 传输能量影响。锂电池精细构造件指拥有高尺寸精度、高轮廓质地、高本能哀求等特征的 壳体和顶盖，起到传输能量、承载电解液、掩护平和性、固定支承电池、表观修饰等影响 的部件，并依据使用途境的区别，具备可相连性、抗震性、散热性、防侵蚀性、防作对性、 抗静电性等特定功用。

　　锂电池顶盖构造繁复精细、负担能量传输和防爆泄压影响，代价量约是壳体两倍。锂 电池盖板由 10 多种元器件组合而成，苛重由盖板、正负极极柱、注液孔、翻转片、防爆 片等构造构成，构造精细繁复，代价量约是壳体 2 倍。顶盖是穿刺、热失控、着火等景象 下的主要掩护器件，它能够淘汰过流电流，淘汰翻转片被熔断的机率，从而造止动力电池 起火或者爆炸，有用消浸风险性。目前，锂电池防爆技巧平时有断道防护和泄压防护两种。断道防护是指正在电池内密封片与极芯之间筑设独特的断道焊点，当电池内因产气而使内气 压增大到肯定值时，密封片受压变形，与极芯之间的焊点被拉断，彻底堵截电道。泄压防 护指正在电池密封体上筑设防爆阀，当内气压升高到防爆阀的开启压力时，防爆阀即从刻痕 处破碎并泄压，从而避免闪现爆炸的征象。

　　电池壳体苛重起到对内部电化学体系固定和全密封影响，构造相对方便。壳体起到对 内部电化学体系固定和全密封影响，对构造强度、散热等本能哀求较高。由于电池正在充放 电进程中会出现肯定量的气体、电芯也会膨胀，造成对壳体内部的压力，电池壳的构造强 度必需足以抵造电芯膨胀力而不行爆发破碎；电池壳的热量必要通过电池壳体向表散热， 若壳体的散热性差，电池散热不实时，恒久处于高温状况下的电池容易闪现损坏。另表电 池壳体拉伸进程必要苛酷支配无金属丝屑导致潜正在短道，对相似性、安靖性哀求高。因为 铝壳密度为钢的 1/3，导热本能是钢的 5 倍，可塑性强锻造本能杰出等特质，壳体材质由 钢壳向铝壳更动。

　　电池构造件坐蓐端具精细成立属性，顶盖坐蓐流程较为繁复。顶盖构造繁复，苛复活 产工艺包罗冲压、激光焊接、注塑等，起首操纵冲床将原资料冲压成各类金属件，经冲洗 后再操纵激光焊接本领将平和阀、加工极柱等部件焊接并拼装正在一同，注塑成型后对其进 行本能、气密性检测，检测及格后入库。除了根本本领，构造件也发扬了稠密延长本领， 如平和阀防爆打算、摩擦焊接本领等，苛重用于顶盖构造的优化升级。壳体的坐蓐工艺苛重有两种：1）板材冲压拉伸；2）板材折弯焊接。1） 绝大大批的电池壳体的坐蓐相对方便，苛重采用精细贯串冲压拉伸工艺，原资料 分切后对其操纵冲床实行多次拉伸直至成型，取得壳体半造品，再对其修剪、清 洗、烘干，经检测及格后入库。2） 刀片电池因为大白窄而薄的独特样式，南北极位于电池两头，无法操纵守旧冲压工 艺坐蓐盒式电池壳，目前多操纵两头启齿的管式电池壳。守旧方形电池表壳铝造 薄壁管材宽度 50mm 以下，而“刀片电池”的“刀鞘”宽度正在 64mm 以上，但因为刀 片电池的壳体很长，拉伸时易闪现破碎，因此以板材折弯和焊接式样坐蓐电池表 壳。

　　电池构造立异百花齐放，动员电池构造件打算连续迭代。电池本领立异是驱动行业发 展的苛重推力，正在电芯资料系统立异除表，4680、麒麟电池等电池构造立异使得电池体系 的能量密度、空间欺骗率、平和性等本能进一步晋升。电池的构造立异最直接地带来电池 构造件上的迭代升级，打算的繁复度晋升，从而带来成立门槛抬高，附加值减少。

　　4680 大圆柱电池构造件壁厚减少、资料升级，成立门槛抬高。4680 是特斯拉电池日 上提出的直径 46mm，高 80mm 的全新尺寸圆柱电池。为了配合特斯拉的 CTC （Cell-to-chassis）本领，4680 正在电池包中起到构造撑持影响，以是 4680 电池的壁厚增 加（从 0.2mm 减少至 0.6mm），并采用预镀镍钢带减少强度。4680 电池体积变大，精度 支配难度更高；预镀镍钢壳加工性比铝壳弱，若冲压模具、流程等未合理打算，容易拉断 轮廓镀镍层而导致废品，成立门槛抬高。

　　“热电诀别”趋向下，电池构造件壳体上加开泄压阀，坐蓐工序减少、难度减少。正在 电池平和本领一直升级下，“热电诀别”成为下一代电池构造立异打算趋向，宁德时期NP2.0 本领和蜂巢能源龙鳞甲电池都采用了这种打算。“热电诀别”指的是热失控泄压区与电气 相连区各自独立、工艺烟气与高压断绝。正在守旧的电芯构造件打算中，正负极极柱与泄压阀正在 同侧顶盖上，坐蓐时只需对付顶盖实行多工序加工，壳体能够方便地通过贯串冲压拉伸坐蓐；而正在热电诀别打算下，要正在壳体底部或侧面开设泄压阀，减少完毕构件中壳体坐蓐的 工序和难度。

　　电池向大电芯、无模组趋向演进，电芯级电池构造件功用性巩固，坐蓐的难度减少， 附加值晋升。暂时电池本领处于连续迭代立异期，无论是方形仍是圆柱电池，都有向着大 电芯、无模组演变的趋向。正在这种趋向下，模组级的构造件被简化，取而代之的是电芯级 的构造件需负担更多功用，比方承重、热电诀别等。正在电池构造件功用减少的需求下，电 池构造件的打算变繁复，坐蓐的难度减少，从而动员附加值晋升。

　　电池构造件是方形和圆柱电池不行或缺的构成一面。遵照电池封装本领门道区别，锂 电池苛重有方形、圆柱、软包三种样式，方形、圆柱电池必要操纵电池构造件、软包电池 操纵铝塑膜封装。整体来看，圆柱形电池多采器材有较强安靖性的钢材行动表壳，一面采 用延展性较强的铝合金行动表壳，易散热、良品率高；方形电池壳体分为钢壳、铝壳、塑 壳三类，此中钢壳、PG电子铝壳较为广泛，构造强度高，不易受表力损害，塑壳苛重使用于二轮 电动车；软包电池操纵铝塑包装膜代替金属壳体，单体能量密度高。暂时线形和圆柱是主 流的封装门道。

　　电池构造件的代价量约为 0.4 亿元/GWh，与负极、隔阂、电解液等主材代价量相当。咱们抉择了几款国内热销车型所用的电池壳体的本钱实行剖析：热销车型用的电池型号集 中正在圆柱 2170、方形 52148、方形 28148 和比亚迪刀片电池等，归纳切磋苛重型号电池 的构造件代价量和对应装机量的权重，咱们测算出 2021 年电池构造件的每 GWh 电芯的 代价量约为 0.4 亿元，与负极、隔阂、电解液等主材相当，是“第五大主材”。

　　估计 2025 年动力及储能电池构造件市集空间约 532 亿元，对应 2022 年至 2025 年 CAGR 为 31%。测算假设与进程如下：

　　1、电池需求假设：受益于新能源汽车行业的连续高景心胸，咱们估计到 2025 年中国 /海表动力电池需求区别为 931/564 GWh，环球动力电池需求正在 2025 年希望达 1.5TWh， 对应 2022-2025 年 CAGR 为 38%；另表，环球储能市集如日方升，另日需求空间大，增 速速，咱们估计 2025 年环球储能电池需求约为 500GWh，对应 2022-2025 年 CAGR 为 57%，具备更高增速。集体来看，到 2025 年环球动力+储能电池需求达 2.0TWh，对应 2022 年至 2025 年 CAGR 为 42%。

　　2、方形与圆柱电池占比假设：国内电池厂多采用方形电芯本领门道，咱们估计方形 电池另日将接连坚持主流身分，圆柱电池占比跟着 46 系大圆柱电池使用略有晋升；海表 电池厂暂时多采用软包本领门道，但估计海表苛重车企特斯拉另日将采用圆柱/方形本领道 线、公多集团另日采用方形本领门道、宝马集团另日采用方形/圆柱本领门道，海表市集未 来方形与圆柱电池占比希望一直晋升。

　　3、单 GWh 构造件代价量假设：依据上面的测算，2021 年单 GWh 构造件代价量约 为 0.43 亿元/GWh，咱们估计跟着电池本钱按年消浸、电芯能量密度晋升，单 GWh 构造 件代价量亦按年消浸，到 2025 年单 GWh 构造件代价量约为 0.29 亿元。由此咱们估计 2025 年环球方形、圆柱电池需求总量约 1.7 TWh，对应构造件市集规 模 532 亿元，折合 2022 年至 2027 年 CAGR 31%。

　　方式一超一强多幼，份额集合。行业内玩家稠密，但份额相对集合，环球 CR2 超 60%， 国内 CR2 约 80%，大白一超一强多幼方式。行业龙头为科达利，2007 年劈头结构动力电 池构造件营业，暂时是下游大客户宁德时期、LGES、中立异航等主流电池厂的中心供应 商，工艺咱们测算 2022 年上半年科达利环球份额约为 42%，市集份额稳居行业第一；行业龙 二为震裕科技，2015 年设置锂电构造件事迹部，是宁德时期的另一大中心供应商，随宁 德时期发展疾速，位居行业第二。国内其他企业界限较幼，正在体量上与头部企业差异明明。

　　横素来看，电池构造件正在锂电池上游各枢纽中方式最为集合。依据 GGII 品级三方统 计数据及咱们的测算，2022 年上半年国内三元正极/铁锂正极/负极/隔阂/电解液/构造件 CR2 区别为 23%/40%/39%/59%/50%/83%。电池构造件行业正在锂电池上游的各苛重资料 枢纽中，市集方式的头部份额最为集合。

　　咱们以为，另日的行业方式希望进一步向头部集合。由于行业的头部企业入局时光早， 具有多年的从业体会积蓄，造成了工艺、界限和客户上的先发上风，正在电池构造连续立异 下，二三线企业与头部企业的差异还将支柱，因此另日行业方式会进一步集合，整体原故 会鄙人一章节伸开叙论。

　　冲压工艺三因素是模具、筑设和资料，决计坐蓐产物的质地。冲压工艺是构造件坐蓐 中最常用的工序，其欺骗事先打算好的模具，正在冲床筑设下，将板材加工成所需样式，具 备坐蓐恶果高、相似性好的益处。模具、筑设和资料是影响产物德地的三因素。模具是坐蓐工艺中的中心身分。同样的筑设，正在区别打算和精细度的模具下会坐蓐出 品德迥然区其余产物。模具的打算必要切磋被加工产物的样式、强度哀求以及轮廓光洁度， 从而打算模具的工序分派、样式尺寸以及模具间隙。分歧的工序分派和加工样式容易导致 冲压加工的进程中闪现断裂、工艺壁厚不均等题目。模具间隙影响产物的轮廓质地，间隙过大， 所冲压工件的毛刺较大，正在电池实质易变成电池内部短道；间隙幼，冲压质地好，但会造 成模具磨损重要，模具的操纵寿命将大大消浸。工艺

　　筑设及筑设的操纵影响产物的良率、坐蓐恶果。冲床筑设自己的精度和相似性影响产 品的精度和相似性，更加是正在贯串加工时，刀头容易正在热效应下出现形变，从而影响精度。冲床通常分为进口冲床和国产冲床。当进步口冲床的筑设更为前辈，加工的恶果、良率、 相似性更好，但同时值格也更为高贵，如日本旭精机的高精度冲床售价正在 1000 万黎民币 以上，国产冲床售价约为 300 万元黎民币。另一方面，具有杰出的筑设下，筑设的操纵操 作也特别合节，通常而言，对付操作细节的打磨必要过程 2-3 年的试错期。

　　资料的加工本能影响造品本能。资料的加工本能苛重包罗屈膝强度、延长率、加工硬 化值、球化度等。屈膝强度越高，正在冲压成形结局后，冲压件弹性光复的变形越大，影响 冲压件的尺寸精度；延长率越大，资料的胀形、翻边的成形极限越大，利于构造繁复、长 行程的加工；加工硬化值越高，被加工区域资料的变形阻力越大，随后的变形便蜕变到其 它地方，取得更匀称的变形，更合用于拉伸类成形的加工。头部企业正在模具上当先上风明明，具有资深模具师，与二三线企业拉开差异。模具设 计仰仗资深模具师的打算体会和对模具精美的调动，模具师必要对板滞造图、加工工艺、 筑设有全方位的理会。模具师的教育是学徒造，有体会的资深模具师将己方多年的体会与 门徒口口相传，再加上门徒长时光的执行积蓄，以是教育一名资深模具师必要 5-10 年的 时光。电池构造件的头部企业科达利与震裕科技前身都是做精细冲压模具发迹，此中科达 利 2001 年劈头为锂电池厂供货，具有多位二十余年从业体会的资深模具师，而且科达利 通过“大业盛德”持股平台（占公司总股本 2.63%）绑定了这些中心本领职员，保险了公 司二十余年 know-how 的传承。

　　头部企业正在研发上勇于进入，连续加码。头部企业正在研发上踊跃进入，配合下旅客户 拓荒高端新产物。工艺研发用度绝对量上，科达利的研发用度从 2020 年到 2022 年延长 3 倍 以上，远高于二三线企业的研发用度增速，目前研发用度到达二三线 倍以上；研发用度率上，头部企业科达利研发用度率稳中有升，营收体量熟行业内最大的同时，研 发用度率熟行业内仍然坚持首位，踊跃进入。

　　以是，头部企业的打算立异才力最强，优先承接定造化、高端化立异需求，坚持工艺 本领上连续当先。正在头部企业的深奥工艺积蓄以及高研发进入下，下旅客户优先将定造化、 立异需求交给头部企业研发，头部企业工艺上连续当先。头部企业与二三线企业正在专利数 上差异明明，更加是正在百般立异的顶盖及壳体的构造打算专利数目上遥遥当先。

　　电池构造件是一个多品类的产物，中高端产物比拟通常产物毛利率相差最大可达 10%。电池构造件的规格、型号繁多，以是公司往往直接采用产物对应产值代表销量和产能，披 露集体的毛利率秤谌。但倘使细分来看，依据震裕科技定增审核问询回答函，区别产物之 间单价、毛利率秤谌有明显的分别，中高端产物比通常产物（非极简 vs 极简）毛利率相 差最大可达 10%。

　　头部企业工艺秤谌上的当先最终再现正在毛利率上，利润空间更丰盛。头部企业具有资 深模具师，模具打算才力强，同时又勇于正在研发上加猛进入，优先承接下旅客户的高端化 立异需求，具备坐蓐高端产物的才力。以是正在产物构造中附加值高的中高端产物占比更高， 利润空间更丰盛。

　　客户产能策划界限大，单个电池项目构造件产能需求正在 10 亿元以上，对构造件供应 商产能界限需求大。锂电池需求另日将坚持高速延长，电池厂踊跃正在各地结构动力电池项 目，单个电池项目产能策划约正在 30GWh 支配，遵照 0.4 亿元/GWh 的构造件需求来揣测， 单个电池项目所对应的构造件产能需求正在 10 亿元以上。正在电池厂的保供需求下，必要结 构件供应商的产能界限大。

　　电池构造件行业属于重资产行业，进入/产出比约为 1:1~1:1.2，单元产值产能的资金 需求大。电池构造件行业的固定资产占比约为 36%，正在锂电池财富链中属于固定资产占比 高的行业。依据科达利可转债召募仿单，电池构造件项目投资中筑设投资占比胜过 50%；依据科达利可转债申请文献反应主张回答函及科达利财政数据，咱们测算构造件行业的机 器筑设进入/产能比约为1:2~1:2.5。以是归纳来看，构造件行业进入产出比约为 1:1~1:1.2， 即 1 亿元产值产能必要 8000 万-1 亿元资金进入，此中筑设投资约 4000-5000 万元。

　　产能扩张依赖融资，头部先发企业具备融资资金上风。产能行业有重资产属性，扩产 必要洪量的血本开支。然而行业利润率并不高，自己利润造血才力无法撑持后续连续的大 界限血本开支，必要仰仗表部融资。以是对付主业为锂电池构造件的公司，未上市中幼企 业难以正在扩产速率上追逐已上市的头部企业，率先上市、界限体量大的公司正在融资方面具 备先发上风。

　　固定进入高，产能欺骗率是盈余才力保险。因为构造件行业的重资产属性，产能扩张 必要前期洪量的筑设资金进入，带来筑设折旧摊销用度；另表，盖板坐蓐必要仰仗人为对 零部件实行拼接拼装，机械难以全体代替，本钱中人为本钱占比高。筑设折旧与人为本钱 可视为固定本钱，正在产能的投资界限扩张后，必要坐蓐界限跟上，即确保产能欺骗率，对 于固定本钱实行摊销，盈余才力才有保险。

　　55%的产能欺骗率是龙头的盈亏均衡点，二三线企业的盈亏均衡点会更高。以 2021 年科达利的本质处境为剖析基准，筑设折旧、人为本钱以实时间用度正在营收平区别占比为 6%、12%、10%，2021 年科达利毛利率为 26%，净利率为 12%，产能欺骗率为 85%。假定筑设折旧、人为本钱以实时间用度为固定本钱，资料本钱、其他成立用度、其他损益 等为可变本钱，由此咱们测算出，55%的产能欺骗率是科达利的盈亏均衡点。科达利是行 业龙头，毛利率与净利率熟行业内当先。对付通常的二三线企业，其产能欺骗率盈亏均衡 点会更高，念要杀青盈余必要到达更高的产能欺骗率。

　　动力电池精细构造件属于锂电财富链，具备认证时光长的特质，从结局研发到造成稳 定供应才力必要约 3-4 年时光。复盘行业苛重玩家正在动力电池构造件营业上的发扬经过， 科达利 2007 年劈头研启发力电池精细构造件，2010 年研发获胜，到 2014 年动力电池精 密构造件出卖额达 2 亿元，隔绝 2010 年研发获胜相距 4 年时光；震裕科技 2015 年设置 锂电池构造件事迹部，到 2019 年造成 2.2 亿元对表出卖收入，中央同样相隔 4 年时光。

　　先发企业仍然追随大客户结束配套筑厂，深度绑定团结。电池构造件是上游各枢纽中 最谋求就近配套筑厂的枢纽，中心原故正在于就近筑厂实行交互式研发形式，巩固疾速响应 才力，而且有帮于淘汰运输本钱。暂时先发企业仍然正在就近配套筑厂中杀青深度绑定团结， 缔结份额保险订定，等新进入者造成产能界限后，切入空间有限。

　　工艺、界限、客户相辅相成，螺旋上升。工艺、界限和客户是行业三大中心比赛因素， 三者是相辅相成的干系。工艺秤谌是得到客户订单的中心，具备和客户就近配套筑厂的资 金势力、造成界限是造成客户深度团结绑定的条件。客户的绑定、协同研发又是工艺秤谌 连续进取的推力，是界限扩张后产能欺骗率晋升的订单保险，最终工艺与资金再去援救进 一步的客户拓展。正在三者彼此之间的彼此催化中，企业结束工艺、界限和客户的螺旋上升。

　　头部企业率先杀青了工艺、界限、客户的有机轮回，正在三个比赛因素上筑筑起了先发 者的比赛壁垒。头部企业入局时光早，从业体会久，正在工艺上拉开了与二三线企业的差异， 而且连续进入研发，工艺连续坚持当先；界限上融资渠道雄厚，产能策划充满；客户上完 成了深度团结与绑定，造成了三者的有机轮回，筑起行业壁垒。对付新入局者而言，正在工 艺上与头部企业存正在差异，造成界限尚需时光，以是咱们占定行业方式另日还将坚实，有 望进一步向头部集合。

　　（本文仅供参考，不代表咱们的任何投资倡议。如需操纵干系讯息，请参阅通知原文。）

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